东方资本产业基金总监樊启瑞：医疗发展如何借力资本?

2016年苏州全国眼科年会的眼科创新与资本高峰论坛互联网+眼科多元化发展的探讨会议上，来自中国东方资产管理公司的产业基金总监樊启瑞女士为我们带来了《医疗发展如何借力资本? 》的主题演讲，下面是樊女士的演讲主要内容：

今天演讲的主题的是《医疗发展如何借力资本?》，组委会邀请我来就是让我分享下在投资方眼中的医疗健康领域是怎样的?赵教授刚才也讲过“有投资就有未来”，所以我跟大家分享下目前从投资机构的角度医疗健康行业的投资方向在哪里?

本人在过去的10年时间里一直在从事医疗健康领域相关的投资，基本从事于两个方面：一是管理了几支医疗产业股权投资基金，投资了全产业链，比如医药设备的耗材研发制造、药物通以及连锁专科医院，在这个过程中也伴随了很多优秀企业的成长，实现了最后的上市;第二个就从2012年开始到2015年，在这三年我主要聚焦于实现了医院领域的投资和并购，其中有公立医院也有民营医院。在这么多年投资当中，我们发现了一个始终不变的主题就是医疗行业热度在持续的提升，而且变化的趋势是非常明显的，所以我们投资方的方式和策略也在不断的改变。

一、医疗健康领域资本的聚焦

2014年到2016年医疗健康领域上市公司的平均估值是全部A股的2~3倍，其中以爱尔为例，爱尔一年赚4亿，另一家A股非医疗领域的上市同样赚4亿;在相同的情况下投资人可以拿35元的价格购买爱尔的股票，但只会拿15元买非医疗A股的股票，这就是资本市场医疗和非医疗股的差异。

为什么资本市场会给予医疗领域这么高的溢价?我们做过一个统计：1、2015年A股上市公司2914家在同比2014年的利润普遍出现下降，但医药健康类218家公司出现了增长;2、在非上市医疗健康领域2015年非上市公司共吸纳投资资金380亿，其中310多家企业获得VC投资，平均每个工作日就有一个医疗健康类企业获得3871万投资，从此可以看到医疗健康类企业的创业环境是非常好的;3、截止2015年底已经有26家医药上市公司与金融机构达成合作，设立31支产业并购基金，总计规模近400亿人民币。从这些数据可以看出当医药产业和金融结合的情况下，行业的并购速度会加速，未来在这26家医药上市公司里面可能会出现全球的行业巨头。

二、重塑全行业的两个重大变革

1、支付方式改革

在下图中我们可以看到在当前的支付方式中医保占医疗费用的56%，这将会导致一个问题的出现：患者在医院就诊时，消费的是患者的个人资金还是医保资金?医生或医院给予患者什么药物或什么类型的检查都会影响到最终支付方式的改变，举例：A请B吃饭，C买单;C就是我们的医保，但医保有两个特点：1、医保的保费收入和控费效果是没有关系的，所以会缺乏一个控费的动力;2、与国外相关，国内的医保不会参与患者的健康管理，也不参与就医环节的控制，所以同样缺乏有效的控费手段。这样导致的后果就是，从2013年开始超过100多个地区的医保出现入不敷出现象，预测到2017年城镇医保收入将无法支付医疗保障的费用。

如何改变这种状况呢?

目前国家提出的改变方式就是引入市场化的支付方——商业健康险。从下图我们可以看到商业健康险仅占医疗总费用的3.5%，正在以50%以上的速度增长。到2020年，商业健康险市场规模将达到2万亿，占比10%。

商业健康险会带来哪些改变?

(1)商业健康险的盈利来源于保费收入与医疗费用赔付的结余，将实现保险、患者、医院利益的统一。商业健康险将会更加注重发病率的降低，为健康管理付费，包括移动医疗、健康管理、慢病诊疗等;将会改变移动医疗格局。

(2)商业保险的实行推广将会推动大数据发展，为移动医疗的发展加速。

2、供给方——办医主体的多样化

关于这一变革的核心主要有三个方面：(1)解放医疗健康领域的核心资源——医生;(2)打破体制僵化，引入竞争;(3)解决政府作为医院的主动方，股东缺位的状态。

这一变革可能会导致整个医疗产业出现变化：(1)分级医疗集团的真正设立，在过去我们经常谈到这一问题，但为何没有成立?因为三甲医院和基层门诊并没有必然联系，只靠行政命令是无法真正做到分级诊疗的。随着社会资本介入，分级医疗集团方可实现对三级医疗机构、二级医疗机构、一级医疗机构统一的管理;在同等激励、人力、薪酬制度下才能实现真正的分级医疗集团。(2)医院将会对效率和成本进行控制，将资源最优化。

三、眼科投资机会

国内大环境结合眼科，我们觉得未来将会将会出现以下趋势：

1、上游产业：医疗设备、耗材，药物的进口替代和海外并购将加剧;其中人工晶体、角膜接触镜、玻璃体填充物、粘弹性体将会出现高质耗材进口的替代。

2、下游产业：眼科医院并购整合程度将加剧，专科连锁集团的扩张与转型;其中以专科连锁集团为例，在未来有可能向两个维度发生转变：(1)纵向的延伸，以收购、合作、托管的方式，通过终端网络的下移扩大诊治范围和人群;另一个纵向的延伸就是以专科垂直化的优势拓展与其他医院的合作。(2)横向的延伸，在医生和患者的基础上以移动医疗和信息化为手段，由目前5%刚性的治疗向视力保健、眼科美容等95%的消费型需求发展扩充。还可以以临床优势为基础的对先进技术引进、核心耗材、药品、设备的进口进行替代。

3、眼视光连锁、配镜将会回归医疗本质，成为眼科全科的基层网络。

4、医生的自我价值的实现将会出现市场化、阳光化、多元化的体现。例如：多点执业、自我提升、临床器械的设计开发

四、医疗健康行业的主要投资类型

1、财务投资;以参股为主，不参与企业的经营。

2、产业投资;以并购为主，参与企业运营的同时将利用自身资源帮助企业发展。

3、产融基金;具备财务投资和产业投资的特点。

总而言之，医改在不断变化的格局当中一定会催生更多的投资机会;这个机会是投资方的投资机会，也是大家创业和成长机会，我相信我们将会创造更大的价值。